二、乘用车企业效益对比分析

　　乘用车整车行业作为起步较晚，处于较高增长期的子行业，其效益增长具有较强的特色。

　　图表 5 整车行业销售利润率变化分析

　　从08年的利润变化趋势看，总体整车行业利润率明显上升，主要原因是股份有限公司的影响，其次是和国有企业的利润率大幅上升。而国有和国有独资企业的利润从07年1-5月的整车行业利润的20%，上升到25%，对整个行业利润贡献较大。

　　乘用车行业受到政策的限制，外资企业不能存在。乘用车合资企业是成为行业利润的主要拥有者，08年1-5月的中外合资公司利润225亿元，占到整个整车行业的63%。其利润率从07年1-5月的7.9%上升到8.0%的意义较大，证明整个乘用车行业的利润率保持稳定。而且其利润率从08年1-2月的7.2%上升到8%，增长0.8个百分点。相对的07年的1-5月较1-2月的增速的0.6个百分点。08年这个增长速度超过07年的利润率增长速度0.2个百分点说明市场的运行较好，3月未降价对企业效益的改善贡献较大。

　　2、汽车各子行业合资企业的利润表现

　　由于商用车的内资企业竞争力超强，合资企业很少，因此汽车中外合资企业主要是乘用车企业。乘用车合资企业的利润下滑是不是受到严重的经济环境压力，而是自身发展的问题。

　　图表 6汽车各子行业的合资企业利润表现分析

　　中外合资企业的整车企业销售利润率从7.3%下降到7.2%，但整体的汽车中外合资企业利润率处于上升状态，从7.4%上升到7.6%，其主要利润贡献是合资汽车零部件企业。从汽车和摩托车两个细分行业看，摩托车的合资零部件企业利润率仅有3.6%，而汽车的零部件合资企业的利润达到9.8%，这其中的反差巨大。出现这种反差的核心原因是汽车零部件合资企业与整车企业的关系密切，成本压力小。而摩托车企业的竞争激烈，合资企业无法利用垄断优势获取超额利润，同时也无法转移利润。合资零部件企业的利润丰厚尤其体现在汽车用计数仪表等细分行业中，其利润率达到18%，而且这是在07年同期13.6%的水平上的进一步上升，这是汽车零部件企业利润丰厚的缩影。

　　3、主力乘用车企业成本费用变化对比分析

　　 图表 7主力乘用车企业成本费用变动表

　　对照以内资企业为主的股份有限公司看，作为乘用车效益主体的合资企业的效益下降主要是成本上升的较快和营业费用、产成品库存增幅过快。

　　由于产品档次和利润率有明显的优势，合资企业的成本压力应该远小于内资企业，尤其是内资的商用车企业。但08年的合资企业的成本上升幅度并不小，08年合资公司的成本占销售产值的比重达到81%上升2.3个百分点，而内资企业的成本占收入的比重上升2.6个百分点。这在合资企业的产品档次不断提升，中档以上车型增长较快的背景下，我们认为合资企业的降成本速度并没有达到理想的程度。

　　从费用角度看，合资企业的费用增长较快，也就是内部挖潜的工作一般。尤其是在从业人员增长11%的基础上，管理费用的增长仅有18%，工资成本的压力较小。国内劳动力成本上升带来的成本压力在合资企业基本不存在，至少是管理人员的工资并没有快速增长。在这一点上，内资企业的压力大一些，但其管理费用同比下降8%，而职工人数增长13%，工资收入的上升应该幅度不小但估计都计入制造费用。

　　从财务费用角度看，合资企业与内资企业基本都没有压力。合资企业的财务费用仍是负值，也就是还有收益，而其利息收入达到1628万元，相对07年同期下降近5000万元的利息收入。因此目前的宏观调控导致的银根收紧和贷款利率上升对汽车企业的效益基本没有影响。